正如纽约时报记者Andrew Ross Sorkin所评价：当我们认为把08年的金融危机说尽的时候，Martin Wolf又加了一些新的东西。Martin Wolf的《The Shift And The Shocks》，可圈可点之处在于他不仅指出了金融系统的缺陷，更在于他对全球经济的失衡的深层研究；不仅在于他对各经济体应对危机的举措的全面介绍，更在于他对这些举措的批判性分析。如此以来，当今停滞不前的经济困境、南欧国家居高不下的失业率、特朗普试图扭转的贸易逆差、中国不断下滑的外汇储备，就一切顺理成章了：这一切都源于这个世界的零和游戏。

在《金融危机学习思考系列之一：金融危机的爆发》 中，我总结到，不稳定的金融市场起源于美国储蓄和消费市场的失衡，开始于20世纪90年代。究其原因，这种失衡来自于信贷的放松、资本和银行业的全球化。上世纪80年代全球政坛重量级人物里根总统、撒切尔夫人、邓小平都是自由化经济的倡导者；主张国家财政调控的凯恩斯主义在Milton Friedman以及Friedrich Hayek荣获诺贝尔经济学奖后黯然失色，从此国家从财政调控逐渐倾向于对货币政策的把握。狡黠的银行家利用宽松的银行监管，以储蓄和信贷的利率差为盈利发动机，穷尽一切发放贷款；衍生品的发明、originate-to-distribute的模型、房贷车贷卡贷市场的膨胀，这一切都在不断增加银行账面的杠杆率。然而，银行账面的杠杆率并未平衡地分配到经济各部门中 …

我们在上一篇说到，2008年金融危机首先开始于流动危机，再然后演变成债务偿还危机。前者是短暂的周转不灵，后者是银行等金融机构的资产缩水，无法偿还债务。所以，解决危机的首要任务是向金融机构注入流动性，也就是发挥央行最后贷款人功能。

另一方面，针对濒临破产的储蓄机构，为了拯救一般家庭的血汗钱，各国都设立存款保险制度。（我国的存保制度是2015年设立，最高偿付限额是50万元，并限制偿付范围，剔除同业存款和银行高管存款，这样子就保住了中下层小储蓄户的利益。）这项措施在相当大程度上拯救了一些中小银行。

那么系统地说，当时各国是怎样应对来势汹汹的危机的呢？

“财政、货币政策齐调整，四万亿元资金力撬国内需求，保增长” ---《新华网》2008年11月10日头条标语

央行救火

第一是流动性宽松。以美联储为例，时任美联储主席的伯克南选择了史无前例的 降息 政策，无论从降息频率还是降息力度上说。从2007年8月起累计下调贴现利率12次共降575个基点，于2008年12月份降至0.25%。贴现利率是指金融机构拿储蓄户已经兑换过现金的支票票据去央行再借钱时所付的利息。下调贴现利率大大刺激了各商业银行去央行借钱的积极性，从而短暂缓解商业银行因储蓄户的挤兑而产生的资金周转不灵现象。

同时各大经济体央行和商行都签署了货币互换协议，以解决银行体系内的外汇流动性危机。举个例子，若大摩想利用在日本子公司账面上的日元去救美国公司的火，若通过外汇市场购买USD/JPY，这么一大笔交易会导致市场流动性短缺，交易成本增高；若有各方面的协议，那么大摩就会以比较经济有效的方式解决美国那边的窘境 …

大人们说不要老把钱挂在嘴上，俗！经济学家也避免谈钱，老是用其他词汇取而代之，谈货币谈价值谈M1、M2就是不谈钱。前一阵子开始接触到金本位的时候，我便陷入了深深的疑惑中，我们手里花花绿绿的纸，还有银行账户那个数字，还有手里的那点儿金子，到底是什么？政治课上老师讲，钱的定义是交换媒介、价值标的物，可是我就不明白了，在信贷经济中，银行信贷何以变成了钱？

Mervyn King 是前英格兰银行行长，在他的书《The end of Alchemy》中，他更像是一个爱讲故事的老爷爷，逻辑清晰，深入浅出。在我思考金融危机发生原因时，我从21世纪初的货币政策、技术革命和金融监管入手，而Lord Mervyn直接去思考是不是从17世纪以来逐渐形成的钱和银行系统出了问题，当时就被他视野的广度和思想的高度所折服。确实，这个系统曾带给这个世界繁荣，也带给我们举步维艰的境遇。这篇文章灵感就来源于老爷爷对货币历史的总结。在谈钱之前，让我先文艺一下，纪伯伦在《先知》里写到：

当你们悲哀时，再审视自己的心灵，你们会发现如今带给你们忧愁的，正是当初带给你们欢乐的。

钱 …

提到08年金融危机，我们脑子里蹦出来的词语便是“股价”、“次贷危机”、“雷曼兄弟破产”。那么08年的金融危机到底是如何一步步发展演化的？谁该为此负责？又是谁参与了拯救？既然爆发的是金融危机，那么我们有必要从金融这个行业的本质谈起。

金融的本质

黄奇帆讲到，金融的本质在于三句话：

• 金融是为有钱人理财，为缺钱人融资

• 信用、杠杆、风险

• 金融虽是服务业，但它不是单纯的卡拉OK、自拉自唱的行业，它是为实体经济服务的

第一句话告诉我们，金融是一个“掮客”，它连接各方各业，服务业务从融资到理财；第二句话告诉我们，金融是一个风险控制行业，它本身资本很少，最近如此严格的金融监管制度对银行资本总量的要求才是所占资产的10%；银行资产价格变动10%，银行便有破产的危机；第三句话是说，金融与实体经济有着千丝万缕的联系：实体经济的繁荣会促进金融的繁荣，金融危机也必然会渗透变成经济危机。在08年金融危机的演化中，我们将处处看到这三句话的威力。

从金融的本质分析危机的成因

美国资本市场中的“热钱”

了解了以上几点，那么我们先从实体经济在这些年中都经历了些什么。纵观二战结束至今，经济衰退的走出总是离不开技术变革。战后至上世纪70年代，战后重建带来的经济红利和冷战军备竞赛带来的财政刺激逐渐消褪，美国经济在70~80年代进入滞胀 …

一直很崇拜刘鹤，不光是因为习大大对他器重有加，也因为他做人做事低调，有一种距离和神秘感。我想进一步了解他，于是乎在书店里转来转去，发现他只组织编写过一本书：《两次全球大危机的比较研究》。学金融衍生品定价模型的我，原本对这类经济和金融监管的书籍没兴趣，纯粹是因为对刘鹤的个人崇拜，我翻开了总序言，竟被他严谨的研究态度和思想深度广度所折服，也就坚持读了下来。

我向来习惯读书后写一篇内容总结和心得。但这一次，这本书让我意识到08年的金融危机给我们每一个人的生活都造成了无法估量的影响。按照我的另一偶像，做私募股权投资的杰出校友Madame Dominique Senequier在2015年的一个演讲中所说，危机的影响很深远，我们从未从危机中走出。叙利亚冲突，英国退欧，中国股市低迷，美国医改陷入困境乃至中共党内反腐，08年的金融危机处处都露出它狰狞的面容。那么，它给各行各业带来什么影响？我们普通人该如何认识它？

我意识到这将是一个很大的课题，而且从未接受过课题训练的我，将面临专业性不足和如何坚持下去这两大难题。但是这将会是一个绝好的学习机会。正如罗胖在《如何成为高手》中所说，只有走出舒适区，把一切细节化，才能达到刻意练习的目的，学习才能变得有意义。

我想了解的是，这次危机对国际地缘政治、军事力量、几大主要经济体的经济结构、社会阶级分化和思想潮流都有什么影响。按照托尔斯泰的历史观，历史和经典力学运动一样 …